Anthropic, IPO 투자설명서에서 최근 분기 실적과 임대 조건 등 주요 수치를 공란으로 처리

Anthropic은 월요일 S-1(증권신고서)을 제출했다. 수백 페이지 분량의 서류이지만 Claude 수익을 나타내는 문장 속 금액이 "2026년 9월 30일까지 3개월" 부분 등 수십 곳에서 공란으로 가려져 있다. 공란의 중심은 9월 말에 끝난 직전 분기 재무 실적과 컴퓨팅 투자와 관련된 리스 계약이다.

뉴욕주립대 버펄로 캠퍼스의 Michael Dambra 교수는 숫자와 관계없는 실무적 이유로, 9월 30일로부터 몇 주밖에 지나지 않아 결산 마감에 시간이 걸린다는 점과 등록 서류의 허위 기재에는 책임이 따른다는 점을 든다. 상장이 11월 중순보다 늦어질 경우 3분기 재무를 추가해 서류를 갱신해야 한다고 한다. Youngstown State University의 Erica Neuman 교수는 계약 서류의 기밀 부분을 먹칠하는 일은 드물지 않다고 하면서도, 투자자가 재무상 의무와 현금흐름에 미치는 영향을 분석하기 어려워지지 않는지 살펴봐야 한다고 말한다.

목론견서(투자설명서)는 컴퓨팅을 사업에서 가장 큰 운영 비용으로 규정하고, 공급 부족과 과잉 투자를 모두 리스크로 적시하고 있다. 특히 과잉 투자의 리스크에 무게를 두며, 선행 투자가 언뜻 "irresponsibly large(무책임할 만큼 크다)"로 보일 수 있다고 설명한다. 칩은 Amazon, Google, NVIDIA, AMD 등 복수의 파트너로부터 받은 "single, fungible pool(단일하고 대체 가능한 풀)"로 다룬다고 밝혔으며, 계약의 일부는 2030년 12월 이전에 끝나고 다른 일부는 2045년까지 이어질 수 있다고 한다.

각주에는 구체적인 추정치도 있다. 2025년 12월 31일 이후 개시하거나 수정한 컴퓨팅 및 인프라 리스의 향후 최소 지급 의무는 합계 약 4,170억 달러이며, 6월 30일 이후로는 2,450억 달러가 추가되었다. 미확정 기존 상업 계약의 확대분은 1,250억~1,500억 달러, 단기 계약의 최소 지급액은 210억 달러로, 모두 실행하면 최소 약 808억 달러의 부담을 지는 셈이다.

Dambra 교수는 공란이 있는 S-1을 제출한 기업은 신규 상장 시 주식을 저평가해 가격을 매기는 경향이 있다고도 말한다. 정보의 공백에 투자자가 의구심을 품기 때문에 낮은 공모가로 참여를 유도할 수 있다는 것이다. Creative Strategies의 Ben Bajarin은 이번은 초판에 불과하며 갱신본에서 많은 공란이 채워질 것으로 본다. Moor Insights & Strategy의 Patrick Moorhead는 리스크별 확률과 영향도를 더 자세히 제시해야 한다고 지적하고 있다.