Anthropic 상장으로 VC 막대한 수익 전망, 최대 수혜자는 Amazon이라는 관측

S-1에 따르면 Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures, Spark Capital 등의 지분은 수십억 달러의 수익이 기대되지만, 주요 주주 표의 기준인 5%를 넘는 VC는 없다. 민간 평가액이 9650억 달러이므로 1%의 지분은 약 100억 달러에 해당한다. Menlo의 약 140억 달러 포지션도 전체의 약 1.5%에 그친다고 한다.

Amazon은 2023년에 최대 40억 달러의 투자를 약속한 이후 투자를 늘려 왔다. 투자의 대부분은 IPO나 매각 시 주식으로 전환되는 전환사채 형태다. S-1에서는 6월 30일 기준 전환사채의 원금 잔액이 62억 달러이며, 이것이 Anthropic 채무의 전부라고 밝혔다. Amazon 자체 공시에 따르면 이 보유분의 평가액은 같은 날 기준 979억 달러로 나타났다.

평가액 상승에 따라 Anthropic은 부채의 공정가치 증가분을 손익계산서에 반영했다. 'change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs' 항목은 2026년 상반기에 724억 달러에 달했으나, 현금 유출이 수반되지 않는 비현금 비용이다. 전환사채는 최대 18.4억 주로 전환될 수 있지만, 일부 미발행 주식을 포함한 희석 후 주식 수의 12%가 상한이며, Amazon은 전환을 포기할 수도 있다. 전환되지 않은 부분은 이후 분기에 전환된다.

Amazon은 2분기에 의결권이 없는 우선주에 100억 달러를 추가 투자했으며, 최근 두 차례의 자금 조달 라운드에서 각각 50억 달러를 냈다. 2023년부터 2025년까지의 사채 부분 80억 달러와 합치면 총 투자액은 약 180억 달러가 된다. Anthropic은 향후 10년간 AWS에 최소 1100억 달러를 지출하는 계약도 맺고 있다.

Google 역시 상장과 클라우드 계약 양면에서 큰 이익을 얻을 전망이다. 2025년 초 지분은 약 14%였으며, 4월에는 100억 달러를 추가 투자했다. PitchBook의 애널리스트는 희석으로 현재 지분을 약 5.6%로 추정하고 있다. 2033년까지 최소 1140억 달러의 클라우드 계약도 있다. S-1은 일부 클라우드 사업자가 경쟁 AI 모델도 개발하고 있어 Anthropic과 이해관계가 항상 일치하는 것은 아니라고 경고하고 있다.